By Brazil Stock Guide – A Qualicorp (QUAL3) encerrou o primeiro trimestre de 2026 com lucro líquido ajustado de R$19,2 milhões, alta de 86,6% sobre o mesmo período do ano anterior, em um resultado que mostra uma companhia mais eficiente, mais leve e ainda pressionada naquilo que mais importa para seu modelo: a base recorrente de vidas em planos coletivos por adesão.
A receita líquida caiu 6,6% na comparação anual, para R$333 milhões. O EBITDA ajustado ficou em R$136,7 milhões, queda de 2,7% em relação ao 1T25. Ainda assim, a margem EBITDA ajustada subiu para 41,1%, avanço de 1,7 ponto percentual. A leitura é direta: a Qualicorp ainda não voltou a crescer no coração do negócio, mas já consegue extrair mais rentabilidade de uma operação menor.
Base ainda menor
O ponto mais sensível continua sendo a carteira administrada, a mais relevante para a Qualicorp. Ela terminou março com 519,2 mil vidas, queda de 2,6% ante o quarto trimestre e retração de 12,3% em relação ao 1T25. A companhia adicionou 36 mil vidas brutas no trimestre, mas perdeu 50,1 mil, encerrando o período com redução líquida de 14 mil vidas.
Há, porém, um sinal menos negativo. Os cancelamentos caíram 31,2% contra o 4T25 e 37,4% na comparação anual. O churn ficou em 9,4%, abaixo dos 12,8% do trimestre anterior e dos 12,5% registrados um ano antes. Para uma empresa que passou anos lutando contra deterioração da base, inadimplência e judicialização, a estabilização do churn é quase tão importante quanto o crescimento.
Eficiência compra tempo
A melhora da margem veio de uma combinação de disciplina de custos e simplificação operacional. As despesas fixas caíram 13% contra o 4T25, para R$89,6 milhões, equivalentes a 26,9% da receita líquida. A Qualicorp afirma que os desinvestimentos concluídos em 2025, incluindo Gama e Empresarial, deixaram a estrutura mais alinhada ao escopo atual do negócio.
O problema é que eficiência, sozinha, não resolve uma tese de crescimento. A receita bruta da carteira administrada caiu 4,7% no trimestre, para R$349,5 milhões, refletindo a redução de vidas e desafios operacionais com determinadas operadoras no fim de 2025. A taxa de administração e a corretagem, receitas recorrentes do modelo, também recuaram.
Caixa como defesa
O melhor número do trimestre foi a geração de caixa. O fluxo de caixa livre recorrente somou R$126,3 milhões, alta de 144% sobre o 4T25, ainda que 11,3% abaixo do 1T25. A companhia encerrou março com R$985,3 milhões em caixa e aplicações financeiras, alta de 10,8% frente ao fim de 2025.
Esse caixa ajuda a sustentar a principal mensagem financeira da administração: desalavancagem. A dívida líquida caiu para R$777,9 milhões, redução de 8,9% contra o trimestre anterior e também contra o 1T25. A alavancagem ficou em 1,34 vez o EBITDA ajustado dos últimos 12 meses, abaixo de 1,45 vez no fim de 2025.
O teste de 2027
A desalavancagem é relevante porque a Qualicorp ainda precisa enfrentar seu cronograma de dívida. O release mostra amortizações concentradas em 2026 e 2027, com R$595,8 milhões em 2026 e R$775 milhões em 2027. A própria companhia diz que segue trabalhando em gestão de passivos para “equacionar os desafios de 2027”.